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　　受益于全球能源转型加速，公司海外订单高增。 全球 138 个国家设置了碳中和目标，占比达 70%，各国能源结构正在加速向清洁能源转型。 2023H1 海外收入同比增长 60.63%，超过国内 43.87%的营收增速，整体销售订单 45.89 亿（含税），同比增长 53.17%，新能源订单同比增长 86.12%， 8 月公司已经披露两个海外长单，其一：配电变压器长单销售合同，预计 23-28 年总计人民币约 10.8 亿元-14.4亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议（6 年）。

　　数字化战略对内赋能生产管理，降本增效开辟新增长极。 公司运用数字化的技术，通过资源配置的改善和优化，各基地数字化工厂的产能、人均产值cq9电子、库存周转率等较转型前有大幅度提升，降本增效明显，毛利率在 23Q1 开始边际改善。对外公司数字化团队已成功实施完成包括干式变压器、成套、储能、油浸式变压器 4 大产品类别数字化工厂整体解决方案，至 2023 年预计将累计完成 9 座数字化工厂解决方案并实施落地，累计承接超 3 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。

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　　海外建厂规避贸易摩擦，储能业务引领公司“十四五”发展。 美国是全球最大的变压器进口国， 当前电网更新换代需求强烈，变压器短缺严重。公司 1999 年在墨西哥建厂生产变压器出口美国市场投资，持续获得先发优势。储能方面cq9电子， 推出用于发电侧、电网侧和工商业用户侧等全应用场景的中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能全系列产品，到 2023 年产能预计达 3.9GWh，有望成为公司第二成长曲线。

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　　盈利预测与投资建议： 根据公司最新获取的订单情况，我们将永续增长率从 1.5%提升至 2.5%，将 2024 年变压器版块业务营收增速从 45%提升至 50%。 我们预计公司 2023-2025 年公司营业收入分别为 75.1/115.5/162.1 亿元，对应归母净利润分别为 5.14/8.93/13.95亿元（原为 75.1/112.9/158.6 亿元，对应净利润为 5.14/8.54/13.4 亿元）， 将目标价从 29.42 元/股提升至 43.22 元/股， 评级从“中性”提升至“优大于市”。

　　风险提示： 1、相关政策、电网投资不及预期； 2、新能源和储能装机不及预期； 3、原材料价格大幅上涨； 4、贸易摩擦

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