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　　A股的一个好处是什么呢？我们可以在某些大家认为基本面欣欣向荣的企业上赚到市场波动的钱，目前阶段，招行赚这个钱就有点困难。所以刚才有人说我价值博弈，其实不是价值博弈，因为价值投资中有一个很重要的，这个东西值一块钱，八毛钱给你的时候，你买了，这是价值投资。迅速涨到一块一，一块二，把他卖掉，他也是价值投资，这就是市场给你的馈赠，前提是什么呢？我们的行为是基于价值的，你的行为是基于价值时就是价值投资，如果你的行为是预测，明天涨不涨，后天涨不涨，跟价值无关，那个是博弈。基于价值的，你是买，是卖，全是投资，或者全是价值投资。

　　所以投资有一些基础理论，有一些基础概念的，这些基础概念没人跟你讲，我们有时候背一些语录，以为应该是什么什么样。

　　买五粮液的逻辑，其实也没啥，首先白酒这个大行业来讲，消费里面最简单的，从大的角度来讲，消费里面最简单的就是白酒，可以这么理解，白酒在消费股里面属于成长性又好，确定性又强，估值还低，所以从消费股里面挑白酒，这个是很容易理解的，这是我们说的第一个点。我买白酒不光是买五粮液，我买的白酒比较多，茅台现在仓位更重一些，因为茅台更便宜，我这个便宜不是指市盈率，而是指他真正的价值更便宜，买得更多的是茅台，买过舍得，已经清仓了，现在剩一点点五粮液，五粮液买也比较简单，首先他也不太贵，浓香第一品牌，确定性也够，大概成长性也能算一算，成长性不算很快，但是大概也能算一算，20多倍市盈率，贵吗？也不算贵，几个因素加在一起。我也不是长期持有，我也是来回做波段，这个市场已经足够给了我们做波段的空间。

　　7月底，大家都觉得牛市要来的时候，我把五粮液减仓了，当时188减仓的，准备154把188减的接回来，看市场给不给这个机会。一个市场确定性很强的企业，又活跃，买这种企业很舒服的。

　　茅台毛估大概是多少？毛估的股价我记不清楚了，毛估的市值大概给了2.6万亿，可以折算一下，2.6万亿等于多少股价。

　　伊利的各阶段，因为伊利我的阶段分得比较细，今年他不行，大概就增长5%，明后年可能稍微快一点，我觉得如果到明后年复苏一点，可能给到8-10%的增长，再往后，我给伊利的增长速度也不高。

　　因为有几个阶段，5%可能维持几年，3%类似这样的维持一些年，前两年比较细一点，今年5%，明后年8-10%，再往后，我细节记不太清楚了，再往后可能有10年左右给了将近5%，再往后十年左右给了3%，再往后七八年给了1%，基本上是这个策略。我觉得这个行业肯定没有增速了，也不要指望伊利长期有一个比较高的增速，平均下来也就是4%左右的增速，整个生命周期，甚至都不到4%，我觉得乳制品就是这样。

　　陕煤，我刚才讲了，周期股我一般不会在一个景气周期刚刚结束的时候去看，一定等到全行业亏损的时候才会考虑。

　　啤酒，不看好，不是啤酒本身不看好，啤酒行业本身的逻辑比较简单，啤酒涨价的逻辑，消费升级，原来喝几块钱的啤酒，现在变成喝精酿，这个逻辑是存在的。但是啤酒的问题在于估值不低，估值一不低，再看就没什么意思了。

　　舍得，其实各方面从企业角度来讲，是没问题的，舍得的核心逻辑，老酒，全国化，这些逻辑都是存在的，唯一让我觉得不满意的地方，不够便宜，我买任何公司，最大的逻辑，一定要便宜，舍得，我认为是不够便宜的

　　前两年很多人买海天，估值根本看不下去的，结果是什么呢？杀估值，杀一年、两年、三年，杀了之后怎么办？买公司一定要买得便宜，不便宜不碰。

　　刚才有人问华润电力，我不知道你想了解什么，今天直播的主题就是讲电力，电力股的投资逻辑，华润电力应该算是电力股中最优秀的一个公司，但是我不知道你具体想问什么。

　　医药股很复杂的，我有一个大结论，医药股属于一个科技领域的细分行业，科技股我不太碰，所以医药股我也不碰，就这么个逻辑。

　　再说一个理念，我选公司，一眼定胖瘦，包括两点，第一个，我们选的这个行业一定要特别简单，特别容易看懂，这就是为什么我排除医药，排除科技，因为这样的行业你看不懂，你不知道某个企业还能不能活个十年、二十年的，所以一眼定胖瘦的基础就不存在，这是我说的第一点。

　　第二个说的是什么情况，要低估，就是这个东西再好，不便宜，也不符合一眼定胖瘦，一眼定胖瘦包括了估值。刚才有人问啤酒，啤酒逻辑，行业逻辑、公司逻辑还算比较简单，但是你一看市盈率，就不符合一眼定胖瘦的条件。

　　比如说回过头来说招行，银行这个东西，如果招行现在是15倍市盈率，连看都不看，如果5倍市盈率，看看就可以，这就是一眼定胖瘦。

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　　举一个例子比较一下，平安银行和招行，为啥买招行呢？就是因为招行便宜，分红高，平安银行分红不行，分红不行他就不满足一眼定胖瘦的条件。

　　多少市盈率合适？因为我买的港股，港股很多市盈率给到5倍了，再来50%的分红，一加就是10%的股息。

　　中国平安半年报怎么样？平安我是昨天写了一份中国平安半年报点评，大致的观点属于有喜有忧。平安财报总体来说一般，咱们看几块。利润增长最大的是来自于银行。

　　其实平安银行的利润增长水分也很大，如果你懂银行的报表，你就会发现，平安银行的利润增长水分是很大的cq9电子，中国平安的财报中，利润增长最大的一块是银行。科技部分严重负增长，投资部分，或者是资管部分严重负增长，寿险部分也是负增长的，就是靠银行和财险才有一点增长，所以单纯从业绩角度来讲，这份报表肯定拿不出手，这是一个点。

　　另外一个点，好处在于新业务价值大幅度提升，但是新业务价值提升到底是什么原因呢？是因为今年疫情放开了，大家自然而然买保险的人多了吗？这是其中一个原因，因为平安做了半年业绩发布会，人家问他，新业务价值提升到底原因是什么？三个原因。

　　一个是疫情放开了，买保险的人多了，这是一个原因。第二个原因，了解保险业的会知道，今年大概8月1号有一个险种，3.5%利息的品种停止了，变成3%，很多人在这个时候集中买保险，这是一个因素，这是两个宏观因素。还有一个因素，平安认为这些宏观因素是次要的，主要因素是因为平安的寿险改革成功了，所以我的发展好。真实情况到底是什么呢？宏观因素占高，还是寿险改革的内部因素占高？不好说。不管好说不好说，至少新业务价值在上半年增长45%，这个还算是可以。所以我刚才讲了，新业务价值算亮点，但是如果真正看财务数据，财务数据不好看，真的不好看。

　　怎么判断估值合理不合理？判断估值合理不合理的前提是你会估值，懂估值的人很少。

　　刚才我说了两句中医，有人说我中医黑，中医这个话题不聊了，朋友圈有两个话题是不能聊的，第一个话题是不能聊中医，一聊中医会发生激烈的碰撞，第二个话题是王安石，有人说王安石评价很高，有人说王安石猪狗不如。所以朋友圈里，容易引起绝交的两个话题，一个是中医，一个是王安石，是不能聊的，我们不谈中医了。

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　　最近是中医，以前有一个说法，一个是中医，一个是聊历史人物时，聊起王安石，争议就比较大。

　　是否支持短线，短线本身没问题，任何方法提出来都没问题，其实核心在于什么呢？核心在于你自身的能力是否支撑你做短线，我觉得这个是核心。

　　实话讲，绝大多数人能力，没有能力去做类似技术分析这样的事情，说白了，人家券商招的都是几大名校，那些人出来，搞数据模型出来的这些人，他们去做技术分析，做这些东西，而且做得还不咋的，咱们说白了，一个普通人，你啥都不会，你觉得自己凭什么能把短线做好。因为对我来讲，做价值投资，为什么我觉得我能做好价值投资，我是通过论证的，我是通过底层逻辑论证的，你做任何事情，必须比别人有对比优势，只有有了对比优势，才有可能成功，有对比优势都不一定能成功，但是我们至少有对比优势的时候，我们觉得我们成功概率大一些。短线，你凭啥比别人有优势呢。

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　　所以每个人想一想，你多大概率，这又涉及到我们一个话题了，我们刚才讲过三个问题，什么叫价值，什么叫投资，什么叫价值投资？回过头来一个话题，什么叫做投资理财，跟短线话题是关联的，大家可以在评论区打一打什么叫投资这个话题。欢迎大家提出自己对什么叫投资的观点。

　　关于投资的观点很多，首先我们强调一点，投资和价值无关，不是基于价值的就叫投资，基于价值的投资是价值投资，我们先解决什么问题呢？先解决什么叫投资的问题。投资强调什么行为呢？按照格雷厄姆的定义，他的定义是有道理的，他没有强调跟价值有关，他只强调一个事情，这个行为必须是大概率获胜的，所谓认真分析，肯定要分析，你不认真分析，你做不到大概率获胜。首先认真分析之后，得到大概率能获胜，所以他不强调价值不价值。所以刚才回过头来讲，你说你想做技术分析，你又想想，你能不能做到大概率获胜，回到那个话题，你对比别人有没有对比优势？如果有，有可能能做到大概率获胜，有都不一定能够做到，但是首先得有，如果你都没有对比优势，你这个行为肯定不是投资，不是投资就是投机，投资和投机的区别，强调的是不能赚钱，大概率获胜才能赚钱，如果你在做一个自己不能大概率获胜的事情，你还在研究这样的事情，意义在哪一块儿？

　　我们做任何事情，得先想明白这个事有没有比较优势，这个事得首先想明白，如果这个事都没想明白，你做这个事，太不靠谱了。投资这个事，首先强调的是大概率获胜。像打新股这个事，新股本来发行价非常非常高，可能一个价值十块钱的东西，他五十块钱就发行了，你买新股这个事肯定不是基于价值去买，如果是基于价值买，肯定不会买这个东西。但是为什么我拿新股讲投资这个例子很有意义在哪儿呢？首先，你买入价是远高于价值了，对于中国新股发行市场来说，买入价往往是远高于价值的，但是这是一个投资行为，因为50块钱买的东西，能够迅速在当天以60、70卖给其他人，而且大概率这个事靠谱。

　　当然现在有点不太靠谱，至少前两年，这个事是很靠谱很靠谱的，所以，打新股就是一个投资行为，而且明显和价值无关，高价买，高价卖，但是前提是你能高价卖出去。一旦这个股不是新股，变成次新股的时候，风险就巨大了，买次新股，往往不是投资行为，因为次新股，在新股高价发行了之后，而且头两天上涨之后，等待次新股的是慢慢下跌路，所以买次新股的人，大多数人会亏钱的，极个别人会赚钱，所以买次新股不是投资行为，但是打新股就是投资行为，和价值无关，但是强调了他可以大概率获胜。

　　说这个道理，说这个概念就是告诉大家，你做任何事情的时候，你一定要想清楚，你对比别人有没有对比优势，没有的话，就不要碰这个事了，如果没有，你还在琢磨，琢磨个啥劲。

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　　地产这个事，不建议大家在地产上浪费太多的精力，除非出现什么情况呢？估值足够足够低的时候，就跟我刚才说一眼定胖瘦的事，否则很多人真的属于老乡别走。我们要习惯和一个旧的世界去告别，很多人可能在很长时间内买的是地产股，或者通过地产股赚钱了，或者通过地产股赔钱了，但是到某个时间点，你可能要跟地产产业链要去告别，可能告别的越早，结果越好。

　　下半年大的机会还有吗？在哪儿？不知道有没有，不知道在哪儿，有可能万能的政府持续救市，有可能涨一波cq9电子，涨多少，我也不知道，是涨到3300、3400、3500，还是3600，谁也不知道。跟大家强调一些基础的认知，基础的理念，我觉得这个东西可能对于大家更有帮助一些。

　　你一定要有一个什么样的认知呢？对于短期的市场走势，你不能预测，不要去做预测，这个预测行为是不应该有的行为，短期市场上一定是你无法准确预测的，所以你要做的是什么事情呢？不预测，只利用，很典型的事情，对于我来讲，7月底那个小牛市，号称一周的牛市，我能知道他涨了多少吗？我也不知道，我也不知道这个牛市会不会来？我也不知道，但是对于我很简单，你是不是涨起来了？你涨起来我就卖掉，所以7月底我是减仓的，我现在就比较舒服。比如说我在188把五粮液卖了，我现在准备154把他加回来，舒服不舒服。你说我预测188卖的时候，还能够涨多少，我不预测这个事情，如果你继续涨，我把我唯一剩下那一份也卖掉就行了，如果你没涨，那我就留着呗，但是至少我卖掉了一份，可以在跌下来去加仓。

　　所以我们应对这个市场的手段是不预测，只利用，什么时候预测呢？如果现在估值特别特别便宜，杀到哀鸿遍野的时候，这个时候可以做一个什么预测呢？未来牛市一定会来，他一定会涨上去，这个预测可以做，但是你也不知道未来是多长时间，是三个月就来牛市，还是半年来牛市，还是一年来牛市，你也不知道。但是，他一定会来。

　　“逆水行舟”说，老怕卖了接不回来，这其实是A股价值投资者最大的问题，最大要治的病，就是老怕卖了接不回来这个事情，A股熊市太多了，太容易卖了就接回来了，怕卖了接不回来，就是太过贪婪，所以导致你做了一轮一轮过山车。

　　我刚才讲了，A股最大的特点就是活跃，所以给了你足够接回来的机会，足够多的机会，这个规律如果你都把握不住，说明你对A股的认知太不到位了。A股现在不单是不要担心卖了接不回来，而且想高价卖，你可能发现都不行。所以我在讲合理估值就要开始减仓，咋卖，全卖还是分几次。其实我每周都有一个投资总结的，每周都有，当然我没在雪球发，我公众号每周都有投资总结，里面就是把所有股票的交易策略都在上面，一次卖多少，什么价格买，什么价格卖，这是一整套策略，你肯定不能一次就卖掉，一次卖掉是有风险的，一次卖掉，真的再涨，接不回来怎么办，分批卖，分批买。

　　A股的市场先生的钱特别好赚，这是A股市场的馈赠，我讲过很多次，A股比美股好，很多人意识不到这一点，时间长了可能会意识到，A股比美股好，就是因为A股特别活跃，涨上去一卖，跌下来一买，那个很舒服的。

　　我刚才说了，我的公众号投资总结里面有交易策略，但是那个仅仅是交易策略，就是每支股票买卖的份额，价格。

　　雪球上没发，因为以前也在雪球上发，有段时间大家对于这种分享实盘交易的有限制，从那个时候我就没在雪球上发了，公众号没限制，主要是因为这个原因。

　　有人问五粮液业绩增长放缓，为啥买五粮液？其实要知道，消费都放缓了，除了茅台没放缓之外，大多数消费都放缓了，不意味着消费放缓了，你就不投资了，只不过你要做什么动作呢？举一个例子，原来你认为五粮液合理估值180，他放缓了，你把他调到170、160就完了，重新定一个买卖空间不就完了，放缓，没关系的，不可能任何公司一直都是高速增长，只要你测算出来他的合理估值了，他现在的价格比合理估值低就行了，难道我们想要求五粮液年年都增长15%吗，不现实的。

　　比如说伊利，增速降到5%，就不能买了吗？只要足够便宜，我们投资的核心策略是什么呢？便宜是硬道理，增速是多少无所谓的，只要价格比价值低，货币说只要他价格比价值低的比较多，增速高的公司是一个市盈率。举一个例子，茅台30多倍市盈率，五粮液20倍市盈率，可能两个从便宜程度有可能是一样的。五粮液，我相信将来还是会量价齐升的，现在只靠量的提升来保证增速，这两年属于困难期嘛，因为我们经济不行，价格提不上去，隔上两年、三年之后，经济慢慢复苏了，因为白酒还是能抗通胀的，但是不能年年都能提价，做不到的，有几年不提了，隔上三年、五年，他就可以提了。

　　我印象中，哪一年买五粮液的时候，二百来块钱，1997年、1998年的时候，我买过一瓶五粮液，当时是270左右，现在涨到一千块钱了，这不就是抗通胀吗，有可能在270的时候，当时觉得能不能提价，提不动啊，但是隔了十年之后，二十年之后再看，发现提上去了。

　　聊聊汇率，汇率最后一个话题吧，最后一个话题聊聊。我觉得现在的汇率我是看不清楚的，年初我是能看懂，今年年初的时候，我算唯一一个把汇率说对的人，因为那个时候大家都觉得美元要贬值，其他货币要对美元升值，当时我提出的观点，我看空人民币，跟所有宏观的人的观点都不一致，但是我当时有论证的，为啥当时看空人民币。

　　刚才一开始讲宏观，经济这么困难，唯一能够在现在有所缓解这种困难的唯一手段就是放水，就是M2增加，在这种情况下，而且还会降息，又是降息，又是大幅的M2，货币还想坚挺，门都没有，这是一个很基础的常识，我不太懂很复杂的宏观经济学的人，我是从常识去出发，我认为今年的汇率一定很惨。所以最后结果，我是对的，那些做宏观分析的人基本都错了。所以有的时候判断一些事情，我们有一个前提，不要搞复杂的判断，就从底层的基础的逻辑去做一些判断，往往错不了，包括我对地产的判断，其实都是从常识出发去做判断，这个时候你就发现，对的概率就很大。所以我为啥讲，投资要一眼定胖瘦，有些东西特别容易看懂的时候，那个机会去做，复杂的机会，一概不要碰。

　　九点马上到了，刚才问了一句白酒的高库存，白酒高库存很正常，首先疫情那几年压了那么多货，经济又没有如期复苏，所以白酒一定有库存，要消化库存。包括白酒在内消费的业绩不好，这不是很正常吗，所以要调整估值，把估值往下调一调，估值一调，增速放缓，一切都顺了。所以告诉大家，消费股景气的时候赶快卖掉，其实今年最好卖出去的点就是一季度，但是其实年中也给了好几次卖出的机会，刚刚我说的那个观点，不怕业绩增长放缓，只怕的是什么呢？股价涨的时候，你不要上头，一旦股价上涨的时候，各种美好的想象全部来了，不要干那种事，股价涨的时候，抓紧卖出，跌的惨了，买进来，再次上涨，再次卖出。

　　这是今天这个直播我对大家最由衷的建议。我总结一下，未来几年，可能宏观经济没那么好，可能我们持有的很多公司业绩没那么好，怎么办？我们还买不买消费股了，刚才有人说了，五粮液业绩增速都下滑了，还能买他吗？还可以买，把估值调低了去买，给高抛机会的时候，赶快卖掉，等着下一次下跌的时候再买回来，这个可能是未来几年，如果我们想渡过这个寒冬应该具备的投资策略，这是我今天想跟大家分享的核心内容。