市场的短期波动，1周后就全忘了，几乎没意义。 但投资大师的经验和方法，却可以受益一生。

　　没有行情的时候，更多是做好准备。后面我们会陆续出一些投资大佬和基金经理的投资方法深度整理，站在巨人的肩上。今天我们从巴菲特开始。

　　说起巴菲特，大家应该都不陌生，这是一个被誉为“股神”的投资家，他仅仅凭借着12次投资，便成为了世界首富。

　　很多投资者为了能学习到巴菲特的投资技巧，不惜花费300万美元与他共进午餐，而我们国内也有不少基金经理也都遵循巴菲特的价值投资理念。

　　看过巴菲特传的都清楚，6岁时，巴菲特就挨家挨户兜售可口可乐，还动员邻居去捡高尔夫球，清洁整理后转手加价卖出。

　　12岁就发誓“如果在30岁之前成不了百万富翁，我就从奥马哈最高的楼上跳下去。”

　　13岁开始送《》，后来又送《华盛顿时代先驱报》，每天早上卖出500份，同时推销杂志来提高自己的收入cq9电子。

　　14岁就拿出自己积攒的1200美元，买了一块40英亩的农场，当上了小地主。

　　1950年，大学毕业时巴菲特资产就已经达到了9800美元，年仅19岁就已经拥有非常丰富的商业经验。

　　而截至到2020年初，巴菲特身价已超越800亿美元，如果算上累计300亿的捐款，身价已经超越1100亿美元。

　　巴菲特的收益能够优于华尔街其他经理人的核心原因，是巴菲特长期投资的动机“像企业家一般长期经营和投资一家企业，而不是像一般华尔街的投资专家，偏重短期获利”

　　“如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5-10家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化投资对你就毫无意义了”

　　“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入此股”巴菲特认为一旦选中优秀的公司决定买入之后，就要大笔买入。

　　巴菲特认为经常交易对投资人并没有什么好处，反而是养肥了证券商而已。他曾说过：“如果你认为你可以经常进出股市而致富的话，我不愿意和你合作做生意，但我却希望成为你的股票经纪人”

　　巴菲特对大盘理解为市场先生，市场先生有如一个和你竞争的对手，当他情绪高涨时，他所看到的市场全部是正面的，他为了不让你得到更多廉价的筹码，他发了病似的上涨。而有些时候，市场先生比较消沉，所有的市场环境都是不利的消息，他很担心他的大量筹码不能出售给你，便又非理性的大幅压低价格。

　　巴菲特作为格雷厄姆的学生，对预测抱着一种不屑一顾的态度，同时对股价波动也毫不在意。他认为，如果你今天买了一种股票并打算明天卖掉它，那你就进入了一桩风险买卖。

　　“预测股票短期内涨落的成功机会不会比掷硬币预测的结果好到哪儿去，你会有一半的时间输掉。然而如果你延申你的时间段几年，并假设你刚开始的购买就是明智的，你卷入危险交易的可能性就大大减小了。”

　　巴菲特说“如果你让我分析今晨买入可口可乐明晨将其卖出的风险，我会说这是一桩非常有风险的交易”

　　而按照巴菲特的逻辑，如果今晨购买可口可乐股票并持有10年，这就是一桩零风险的生意。

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　　巴菲特对风险的认识推动了他对多元化战略的认识，在这点上又与现代投资理论相悖，根据那个理论，多元化投资组合的主要好处在于降低个股的价格波动。但如果你对价格波动不感兴趣，你会用另一种眼光看待投资多元化。

　　“我们采取的战略与下列标准多元化信条格格不入。许多权威评论者会说我们的战略可能比传统投资者的更具风险。我们认为，如果投资者提升他对企业的关注强度，并且提高他对企业经济状况的满意度，然后再购买他们的股票，事实上他们也应该这样做，那么集中投资的策略反而会降低风险。”

　　“多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不产生任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这样做也没有错呀。这对于那些不知如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。”

　　a.投资者不总是理智的。按照有效市场理论，投资者使用所有可得信息在市场上定出理智的价位。然而大量行为心理学的研究表明投资者并不拥有理智期望值。

　　b.投资者对信息的分析不正确。他们总是在依赖捷径来决定股价，而不是依赖最基本的体现公司内在价值的方法。

　　c.业绩衡量过于强调短期业绩，这使得从长远角度击败市场的可能性不复存在。

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　　“市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。”

　　无论是收购整个企业，或是持有该企业部分的股份，巴菲特都遵守同样的权益投资策略：寻找他所了解的，且利于长期投资的公司，同时，该公司管理层必须诚实且具备充分的才能，最重要的是价格要吸引人。

　　“我们在投资的时候，要将我们自己看成是企业分析家，而不是市场分析师或总体经济分析师，更不是有价证券分析师”

　　“仅在你的竞争优势圈内选股，不在于这个竞争优势圈有多大，而在于你如何定义形成优势圈的参数”

　　“我所喜欢的企业，一定具有我所能了解，并且认定它能够持续长久的经济优势”

　　“让我们想象你已经离开了十年，现在逆向进行一个投资，你知道的就是你目前了解的一切，而且当你走的时候你也不能够改变什么，这时你会怎么想”

　　分配公司资本是最重要的经营行为，而如何运用盈余与公司目前所处的生命周期息息相关，这时候是考验管理层智慧的时候。

　　巴菲特极为看重那些完整且详实报告公司运营状况的管理人员，尤其尊敬那些不会籍着一般公认的会计原则，隐瞒公司运营状况的管理者。他们把成功分享给他人，同时也用于承认错误，并且永远向股东保持坦诚的态度。

　　巴菲特认为每股盈余只是一层烟幕，大多数公司都以保留部分上年度盈余，作为增加公司股东权益的手段，而股东权益报酬率被他视为评估投资成败的指标。

　　和费雪一样，巴菲特清楚，如果管理当局无法将销售额转换成利润，任何再好的投资也是枉然。

　　选择能将一美元的保留盈余，转化成至少一美元市场价值的公司。如果该公司的经营者，长久以来将他们公司的资金做最佳的投资，那么经由这种测验方式，将能很快地突显出其优异的报酬率。

　　“所有的职业从马鞭制造商到行动电话的接线生，再价值方面，都可计算出经济上的可比较的数据”

　　不管企业是否成长，在盈余上显示出的是起伏不定或是稳定的状态，或拥有相对于目前盈余与账面价值过高或过低的价格，投资人应以折现后现金流量做便宜的公司，作为投资决策的依据

　　不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司，还可以在价格远低于其实质价值时购买这些企业。

　　可口可乐是巴菲特常年重仓股之一，从1988年开始投资，给巴菲特带来的回报近300亿美元，那么巴菲特投资可口可乐的逻辑有哪些呢？

　　巴菲特本人爱甜食，在樱桃可乐还没有出现前，他常常往百事可乐里倒一些糖浆。在他还是小孩的时候，对饮料瓶盖很感兴趣，他发现零售机四周扔弃的瓶盖中，可口可乐的瓶盖比例惊人，高达80%以上。

　　巴菲特订阅过广告年代杂志，他问自己，如果要在几年内完全复制出可口可乐这个品牌，需要多大的资金投入？

　　最后他和芒格得出的结论是：就算这个地球上最好的营销团队，想要复制可乐的品牌，1000亿美元都办不到！而当时可口可乐的公司市值不超过200亿美元。一个仅仅品牌就价值远高于1000亿公司，用不到200亿就可以买到，这的确是桩好买卖！

　　巴菲特研究了可口可乐过去80年的年报cq9电子，他发现这个卖糖水给制瓶公司的可口可乐，其毛利率高达80%以上。

　　这家公司未来的成功取决于它能向全世界卖出多少份可乐，数量越多，赚钱越多。他发现在过去80年里面，没有一年其销量不是增加的！

　　这过去80年的重大灾难性事件包括：一次世界大战，大萧条，二次世界大战，韩战，越战，冷战，无数次的经济衰退，以及70年度在印度被逐出市场等等。在这整个过程中，可口可乐年年都在成长。

　　巴菲特和芒格问自己的问题很简单：到2000年，2025年，2050年.......可口可乐的销售量会是多少？这个结论很可能让人垂涎欲滴。

　　全世界还有亿万人群未曾尝到他们第一口的可乐滋味。同时，对比美国和欧洲，全世界人均每天的可乐消费量极其微小。但是，在未来几十年里，全世界人均收入水平将急剧增长。可口可乐的人均消费量将有大幅上涨空间。

　　“可口可乐与吉列公司可说是当今世上最好的两家公司，我们预期在未来几年他们的获利还会以惊人的速度增长。”

　　巴菲特1989年投资6亿美元买入吉列可转换优先股。1991年转换为普通股，此后一直持股不动，2004年底市值增长到43亿美元，投资收益率高达6倍以上。

　　“每年只要20美元你就可以享受剃须给你带来的舒服体验。现在男人们似乎也越来越懒，一旦他们有了这样的体验后，就不会再选择吉列以外的其它品牌了”。

　　“每当我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就一阵狂喜。”

　　（2）吉列是一个老牌公司。老到什么程度？ 早在第一次世界大战之前，吉列就已经成为领导剃须刀行业的跨国公司，历经百年风雨，稳定性非常强，在消费品领域，几乎没有一个公司能够像吉列那样统治行业如此之久。巴菲特认为：“消费者需要不断更新自己的刀片，所以他们对吉列产品的消费支出也会不断增加”。

　　“吉列公司持续不断地全力以赴推出更新更好的产品，尽管其现有产品已是市场上的经典”。在其100多年历史中，吉列不断创新出行业第一：剃须刀架、双刀剃须刀、旋转刀头剃须刀、感应剃须刀以及“锋速3”剃须刀。新产品的不断推出使吉列得以保持较高利润率。

　　（4）吉列是剃须行业中的绝对老大。吉列公司多年来一直统治着全球剃须刀市场，在很多国家，吉列已经成为“剃须刀”的代名词。

　　巴菲特用数字分析了吉列的市场地位：“世界上每年剃须刀片消费量为200亿－210亿片左右。其中30%是吉列生产的，但按市场份额计算，吉列在全球刀片销售额中占了60%。”

　　富国银行算是巴菲特一生的经典之作，1990-2000年这10年中，巴菲特在富国银行上实现了10年10倍的回报！而且一直持股到如今，长达30年之久。

　　在1990年巴菲特致股东的信中，巴菲特阐述自己购买富国银行的背景：“我们是在1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的股份的。”

　　从1989年开始，美国西海岸的房地产市场陷入供过于求的困境，美国银行业股价都大幅下跌。富国银行作为美国最大的房地产贷款银行之一，它是全美主要银行中商业地产贷款比率最高的银行，达145亿美元，5倍于其净资产。由于加州的房地产市场极其不确定性，股票市场上人们认为这些贷款的大部分会有很大的风险。

　　“股价不振最主要的原因是悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于部分产业或是公司。我们很期望能够在这种环境下做生意，不是因为我们天生喜欢悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司。乐观是理性投资人最大的敌人。”

　　巴菲特买入富国银行之后股价跌了50%。面对买入后股价的大幅下跌，巴菲特说：“虽然在股价下跌前我们已买进一些股份，但股价下跌使我们可以开心地用更低的价格捡到更多股份。”

　　麦当劳股价从1986年每股10美元涨到1996年每股价格接近47美元，巴菲特于1996年买入麦当劳。

　　“在食品行业，你永远无法从某一产品中得到像可口可乐和吉列那样确定的统治力。人们在选择吃的方面更加易变，但从投资角度看，这并不意味着麦当劳一定比可口可乐差，在适当的价格水平下，麦当劳可能比可口可乐更适合投资。

　　巴菲特认为，几乎找不到有不会去过麦当劳的人，麦当劳可以说是全世界最大的餐饮连锁店，在全世界超过100个国家拥有2千家以上的连锁店。

　　该公司从1986年到1996年，保留盈余每股11.48美元，至1996年扣除公司盈利税后的获利为1.59美元，相当于18.6%的报酬率。巴菲特指出：“若麦当劳在1996年每股盈余为2.21美元，同时也能维持每年13.5%的成长率，也维持每年发放16%每股盈余作为股利，那么2006年麦当劳公司每股盈余为7.81美元，2006年股票市价差不多会是130.42美元”

　　巴菲特1972年开始不断投资，期间被套了4年，1977年开始反弹，到了1982年，巴菲特已在这家公司收获了4倍的空间，而截至2013年清仓投入资金1060万美元金融，盈利金额达10.6亿美元。

　　1972年的净资产收益率是17.9%，这说明这家企业具有非常好的内生复利增长能力，而1967年后巴菲特就不再购买净资产收益率15%以下的企业。

　　“如果只能拿一个指标来评估一家企业，那么他绝对会选择净资产收益率”巴菲特这样说过。

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　　另外大报涨价能力强、资本回报率高，据巴菲特的估计，前互联网时代的报纸，即便价格翻番也仍能保持90%的订阅留存。而《邮报》更是盈利翘楚，在七十年代《邮报》的净资产收益率(ROE)达到30%，而在之后的十年，在不断削减债务的同时《邮报》却一直保持超高的盈利水平，ROE最高达到36% 。

　　报纸和电视对于普通大众具有垄断地位，在当时互联网没有普及之前，报纸是信息的主要来源，几乎所有城市最后会剩下一家报纸！

　　的护城河在于当地的有限需求仅能维持一家有线电视运营商的生存，垄断经营。

　　巴菲特当时认为，8000万的账面价值具有4亿的内在价值，而这4亿的内在价值则是巴菲特出价的4倍。赔率非常划算

　　巴菲特自己说过“如果给他1亿美元，他无法重建一个，但是这个企业在1亿美元市值附近整整盘整了4年。”

　　1、必须能够控制自己的贪念，并且专注于投资过程，决不能为贪念掌握，也决不能过于急功近利。如果过度在意金钱，就无异于自找死路。必须懂得享受投资本身所蕴含的乐趣。

　　2、你必须要有耐性。只应该在一种情况下买进股票，这种情况就是：假如股市在未来10年将停止交易，你仍然乐于拥有股票，而不是在于因为你觉得这只股票会上涨。如果你看对某家公司，并以合理的价格买进该公司的股票，这只股票最后绝对不会让你失望。

　　3、必须能够独立思考。写下你买进股票的原因——“这只股票价格偏低，因为······”在通通写下来之后，便开始作决定，而无需考虑是否要和别人商量。假如你连自己作决定都不会，那么干脆就不要参与需要作决定的活动。

　　4、必须具有以知识为后盾的安全感和自信心。假如你缺乏自信，心虚与恐惧会导致你投资惨败。缺乏自信的投资人容易紧张，而且经常会在股价下跌时卖出股票。

　　5、接受你无法知道所有事实的事实。“我不懂这些股票，也不了解那些股票。我不会买我不了解的股票。”巴菲特对客户的回答

　　6、计算股票目前真正价值以及未来的价位，然后自问：“我真的如此有把握吗？”没有人能够聪明的把自己不想持有的股票转卖给其他人并从中获利，真正的大笨蛋就是自以为把烂股票再转卖给比自己更笨的人的那种人。

　　7、具有10年至15年理论与务实的基础。其中包括在最伟大的理财大师下受教多年的经历。

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