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　　近期国资委表示将把市值管理成效纳入对央企负责人的考核等众多利好消息刺激之下，A股走出一轮红利价值行情。事实上，去年以来震荡行情下红利策略产品表现可圈可点，因走势相对稳健、具有一定安全垫已经吸引了不少投资者，红利策略也成为弱市下的重要防御策略，去年下半年以来有不少机构推出以红利策略为卖点的产品。

　　红利策略的产品表现如何？在震荡市是否线理财测评将对市场上的红利策略理财产品和基金进行全面测评。

　　红利策略：主要指投资历史上股息率较高、分红较为稳定的上市公司的一种投资策略。

　　1.红利策略由于其防御属性，在近年来的震荡市场中受到更多关注，近三年绝对收益表现明显提高，相关产品集中发行；

　　2.混合类红利策略理财产品中，近3个月收益率最高的为民生理财发行的荣竹混合红利价值一年持有期；近一年表现最好的是“招智红利月开1号”回报3.7%；

　　3.固收类红利策略理财中工银理财5只产品收益表现最好、回撤也仅0-0.11%；

　　4.综合各指标，去年表现相对较佳的红利策略主动型基金有中泰红利优选一年持有、富国中证红利指数增强、长城量化红利策略A等。

　　5.四大红利指数——标普A股红利指数、上证红利指数、中证红利指数cq9电子、深证红利指数中，除上证红利指数，其他三个过去十年均增长超过一倍；标普A股红利指数、上证红利指数、中证红利指数2023年股息率均超过6%。深证红利指数2023年股息率最低，仅3.18%。

　　由于弱市中机构长线配置资金更青睐于配置高股息资产，红利策略往往在弱市中表现更为抗跌，同时高股息率带来的分红收益给投资提供了一定的安全垫。

　　在去年下半年以来的震荡市中，红利策略由于其防御属性关注度明显上升。据海通证券研报分析，从收益率角度看，红利策略最近三年胜率显著提升。在绝对收益（取得正回报）视角下，2021年以来中证红利全收益指数持有3/6/12个月的胜率分别为67%/82%/88%，远高于有数据以来的51%/57%/58%。

　　市场追捧之下，去年下半年以来，红利策略理财产品迎来集中发行期，截至1月29日，23只存续非结构性红利策略理财产品当中，有19只产品为2023年下半年成立，还有1只产品为2023年6月成立。去年4季度以来红利策略基金也迎来集中发行期，共有6只红利策略新基金发行。

　　此次测评重点观察了23只存续非结构性红利策略理财产品，其中混合类红利策略理财产品7只，固收类红利策略理财产品15只，权益类红利策略理财产品仅1只。

　　目前市场上的红利策略非结构性理财产品主要有三种，一种是单纯的红利策略产品，挑选高股息率个股进行投资，第二种是低波红利理财产品，主要是为了迎合投资者对低波的需求，加入低波因子，但此类产品虽然波动率较低，收益率可能也不高；第三种为有更具体红利策略的产品，比如国企、央企红利策略，比如“宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”采取的是国企红利策略。

　　红利策略理财产品包括固收类、混合类、权益类三种类型，固收类红利策略理财产品中一些追求低波的产品权益投资以优先股为主要投向，一些混合类红利策略理财产品在投资转向保守时也会适当投资优先股以降低净值波动，比如荣竹混合红利价值一年持有期。总体而言红利策略理财产品投资偏保守，仅少数权益类红利策略理财产品和混合类红利策略理财产品真正以高分红股票或者红利策略偏股公募基金为主要投向。

　　红利策略基金则以偏股型居多，截至1月29日，红利策略基金有117只，仅13只为债券型基金，其他均为偏股类基金。红利策略基金2023年回报的平均值为-4.3%，年化波动率平均值11.85%。而红利策略理财产品由于大部分产品偏债，净值波动相对较小，截至1月29日，23只红利策略非结构性理财产品近3个月平均回报-0.03%，近3个月年化波动率平均值1.6%。

　　红利策略基金2023年表现以被动指数型基金表现更佳，红利策略被动指数型基金2023年平均回报3.26%，平均年化波动率10.94%。收益率表现好于主动型红利策略基金（-6.19%），年化波动率也低于主动型红利策略基金的波动率（12.08%）。

　　南财理财通数据显示，截至2024年1月29日，7只混合类红利策略理财产品当中，近3个月收益率最高的产品为民生理财发行的荣竹混合红利价值一年持有期。目前有近一年收益数据的混cq9电子合类红利策略理财产品不多，表现尚可的有“招智红利月开1号”，截至今年1月29日，该产品近一年回报3.7%，近一年最大回撤1.69%，回撤幅度处于较低水平。

　　近3个月表现最差的混合类红利策略理财产品为杭银理财发行的卓越混合(国企红利精选FOF)100天持有期，截至1月29日，近3个月已亏损4.69%，累计净值已跌破1，主要由于今年以来表现欠佳，今年以来已浮亏3.34%。

　　近3月收益表现第二差的混合类红利策略理财产品为宁赢红利精选混合类理财产品1号，近3个月亏损3.11%。两只产品收益表现相对较差主要是由于投资权益类资产比例相对较高，在股市震荡下行阶段净值回撤压力大。其中“卓越混合(国企红利精选FOF)100天持有期”2023年9月末近半资金投向权益类资产，“宁赢红利精选混合类理财产品1号”投资公募基金比例超过40%,偏好基建、能源基建主题类基金，投资了不少ETF，还布局了被称为“行情风向标”的证券类ETF，该产品2023年3季度报告在展望未来时称整体上权益逐步乐观。但近3个月行情继续下挫显然给该产品带来了压力。

　　目前有近一年收益数据的混合类红利策略理财产品不多，表现尚可的有“招智红利月开1号”，截至今年1月29日，该产品近一年回报3.7%，近一年最大回撤1.69%，回撤幅度处于较低水平。从运作报告来看，该产品2022年末前十大持仓中的股票包括中国移动、中国电信，2023年9月末中国移动持仓比例略增加金融，但中国电信已不在前十大持仓。

　　风险指标显示，宁赢红利精选混合类理财产品1号净值波动较大，近3个月最大回撤、年化波动率均最高。最大回撤、年化波动率最小的产品为收益排第一的荣竹混合红利价值一年持有期，2023年3季度采取相对保守的策略可能是波动较小的原因。该产品2023年三季度运作报告称，该产品3季度采取稳健的投资策略，主要投资境内外存款和固收类资产。权益投资方面，股票资产投资比例仅19.01%，重点布局受益于国企改革和高股息低估值的价值蓝筹板块。2023年9月末，该产品前十大持仓中有两只优先股。

　　固收类红利策略理财产品由于主要投资固收类资产，受股市波动相对较小，在近3个月股市震荡下行的情况下，固收类红利策略理财产品近3个月收益表现cq9电子暂时优于混合类红利策略理财产品。据南财理财通数据，截至今年1月29日，近3个月年化收益率超过3%的固收类红利策略理财产品有2只，其中回报最cq9电子高的为工银理财发行的智丰私银尊享红利优选，近3个月累计净值增长率为1.03%。这是一款“固收+权益”理财产品，适度开展权益投资增厚投资收益，权益投资主要向符合历史现金分红稳定，预期分红率较高，股息率较高的股票特征的行业和板块倾斜。

　　近3个月回报最低的产品为京华远见春系列红利京品年定开1号，近3个月年化收益率仅1.64%，其他固收类红利策略产品近3个月年化收益率在2.7%以上。

　　固收类红利策略理财产品整体净值波动幅度较小，有5只低波红利策略理财产品甚至将近3个月最大回撤控制在0.01%甚至低至0。5只低波红利策略理财产品均由工银理财发行，说明书显示5只产品权益类投资主要投资优先股，优先股投资范围0-20%，其他权益类资产投资比例0-10%。主要投资优先股虽然可以降低波动，但收益弹性也将相对较小。

　　从今年以来回报来看，表现最好的依然是智丰私银尊享红利优选，今年以来净值增长率排第二的是南银理财的鼎瑞悦稳红利(最低持有1092天)公募A，截至今年1月29日，今年以来收益率0.28%，该产品为一只纯固收类理财产品。

　　红利策略基金的业绩比较基准大多包括中证红利指数，也有少部分包含深圳红利指数、上证红利指数、标普中国A股红利机会指数等。从2023年及年初以来表现来看，指数型红利策略基金表现明显优于主动型红利策略基金，部分主动型红利策略基金已经出现风格漂移。

　　23只被动型红利基金整体表现稳健，2023年回报最高的红利策略指数基金为跟踪标普中国A股红利机会指数的“华宝标普中国A股红利机会”，A份额和C份额分别以12.69%、12.24%的收益率排第一、第二。主要由于该基金跟踪的指数标普A股红利指数表现不错，2023年上涨7.78%。跟踪上证红利指数的华泰柏瑞红利ETF以7.41%的收益率排第三。在控制回撤方面华宝标普中国A股红利机会同样较优，2023年最大回撤幅度在被动型红利基金中处于较低水平。

　　若拉长时间维度观察成立以来年化收益率（截至2024年1月29日），剔除2023年12月才成立的华宝标普中国A股红利机会ETF后，排名前三的分别为招商中证红利ETF、博时中证红利ETF、易方达中证红利ETF，成立以来年化收益率分别为15.76%、13.13%、12%。截至1月29日，今年以来回报居前的是跟踪上证红利指数表现的华泰柏瑞红利ETF、华泰柏瑞上证红利ETF联接C、华泰柏瑞上证红利ETF联接A。

　　若以夏普比率衡量性价比，同样剔除2023年12月才成立的华宝标普中国A股红利机会ETF后，2023年夏普比率排前三的红利策略指数基金为华宝标普中国A股红利机会A份额和C份额、华泰柏瑞红利ETFcq9电子，博时中证红利ETF排第四。

　　从跟踪指数的误差来看，整体而言，红利策略指数基金紧密跟踪指数，跟踪误差不高，2023年跟踪误差相对较高的仅华宝标普中国A股红利机会ETF，wind数据显示，该基金跟踪误差（跟踪指数）0.84%。其他红利策略指数基金跟踪误差（跟踪指数）均在0.31%以下。

　　被动指数型基金与跟踪指数表现有较大关系，因此投资者在选择指数基金时还要挑选跟踪的指数，23只被动型指数基金跟踪的指数包括标普A股红利指数、上证红利指数、中证红利指数、深证红利指数，其中标普A股红利指数在2023年表现最佳，上涨7.78%，上证红利指数、中证红利指数分别上涨2.67%、0.89%，深证红利指数还下跌了11.31%，因此跟踪标普A股红利指数的指数基金表现最佳，跟踪深证红利指数的指数基金表现最差。

　　从过去十年表现来看，除上证红利指数外，其他3个红利指数均已涨一倍，近5年涨幅排最后的也是上证cq9电子指数，中证红利指数和标普A股红利指数则无论过去五年、过去十年涨幅均可观。标普A股红利指数、上证红利指数、中证红利指数2023年股息率均超过6%。深证红利指数2023年股息率最低，仅3.18%。

　　由于指数增强型基金在跟踪指数的基础上，加入了一定的主动管理，我们此次测评将指数增强型基金与主动型基金一起进行对比。

　　2023年回报最高的主动型红利策略基金为金鹰红利价值，金鹰红利价值A份额、C份额分别以34.25%、33.47%排第一、第二，2023年回报排第三的是指数增强基金“富国中证红利指数增强A”，以6.94%的收益率排第三。从超出业绩比较基准的收益率来看，金鹰红利价值A份额超出最多，其次是C份额，排第三的是中泰红利优选一年持有。

　　剔除2023年12月成立不久的“长城量化红利策略C”后，2023年年化波动率最低的是主动型红利策略基金是中海增强收益，其次是宏利集利。不过这两只基金收益表现均一般。若从夏普比率来看性价比，主动型红利策略基金普遍性价比不高，2023年夏普比率居前的有金鹰红利价值、富国中证红利指数增强、长城量化红利策略A。

　　需要注意的是，金鹰红利价值虽然收益表现突出，但是已经出现了风格漂移，2023年年末该基金第一大重仓股为超图软件，该基金2023年第4季度报告在投资策略和运作分析部分称，该基金认为经过两个季度的大幅调整，很多科技股具备了较强的投资价值，2023年4季度重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块。2024年一季度该基金认为具有新产品新技术、 估值合理的消费电子公司仍将是重点的投资方向。

　　很显然，重仓科技股是助金鹰红利价值2023年收益表现突出的重要原因，但偏离红利策略也意味着更高风险，在科技股2024年年初回调的冲击下，截至1月29日，金鹰红利价值今年以来浮亏超过12%。

　　综合而言，去年表现相对较佳的红利策略主动型基金有中泰红利优选一年持有、富国中证红利指数增强、长城量化红利策略A等。

　　资产荒背景下高股息资产正日益受到关注。申万宏源研报认为，随着我国国债利率进入下行期，固定收益类资产能够提供的收益也会受到影响。对比中证红利指数近12个月的股息率与中长期纯债基金指数近12个月的累计收益率，红利指数所能提供的股息率逐渐超越中长期纯债基金的收益水平。低波稳健叠加高股息的资产属性，使得红利型股票作为固收类资产替代品的价值逐年攀升。

　　不过需要注意的是，红利策略为防御策略，在股市震荡下跌时优势明显，但在股市上涨时优势不明显。“市场越弱红利策略超额收益（相对万得全A指数的超额收益）越明显，但随着市场转强，超额胜率显著下降。”海通证券上述研报称。

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