2021年3月中旬，我与未婚妻去金店挑选金饰，当天的国内黄金价格约为355元/克。

　　彼时，新婚的我们手上并不宽裕，仅购入cq9电子了两件低克重首饰和一块小金条，当日那家金店首饰金单价约为450元/克，金条单价约为370元/克。

　　由于事前做过功课，我清楚地知道金店购买的实物黄金相较国际金价有较大幅度的溢价，并以此说服未婚妻：“不必cq9电子买太多实物黄金，通过黄金ETF等途径投资黄金更具性价比。”

　　2021年是近年中国股票市场的高光时刻，所以我们在购买金饰上剩下来的钱并没有投资于黄金ETF，而是大多投入了沪港深三地的股票市场。

　　2024年3月中旬，国内黄金价格一度突破500元/克，多家金店的首饰金价格接近700元/克，我突然意识到三年前那笔无心插柳的实物黄金投资已经取得不小的回报。

　　2010年秋天，父亲为母亲准备结婚纪念日的礼物，拉上我一起去金店挑选手镯。

　　那是我第一次坐在金店的柜台前，龙飞凤舞的纹饰透过玻璃闪着金光，心里盘算着积攒多年的压岁钱能买到多粗的镯子。

　　由于询问过价格，我清楚地记得当年的基础金价是280元/克左右，直至2021年春天再次购金时，得知当日基础金价为355元/克后，我的第一反应便是：“金价没怎么涨嘛”。

　　查询历史数据发现，2010年9月30日上海黄金9999（AU9999）收盘价为282.10元/克，2021年3月30日的收盘价为356.62元/克，逾10年的时间涨幅仅26.42%，若是购买的黄金首饰，这样的涨幅仅能勉强消化金店的工费和溢价。

　　站在那个时点，我理所当然地质疑黄金的价值，还搬出巴菲特老爷子在2000年对黄金的论述来劝说对黄金有所执念的未婚妻：“我宁愿相信一群真正优秀的企业的内在价值……而不是拿一些人们在南非从地下挖出来的金属，先是运输并为其和其他各种东西提供保险之后，然后放回诺克斯堡的地下。”

　　巴菲特彼时认为，黄金既缺乏实际用途，也不具备生产能力，因而将其排在资产配置清单的尾部。

　　有些好笑的是，未婚妻也找到了巴菲特看多黄金的证据——2020年二季度，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司建仓买入了巴里克黄金公司（Barrick Gold Corp），有评论认为这是该公司对于全球货币超发的应对之策。

　　事实上，黄金股与黄金的投资逻辑并不完全一致，持有黄金无法获得利息，只能通过价格变化获取收益，而一家经营良好的黄金公司能够产生股息，其股价则间接受益于黄金价格的上涨。

　　两相权衡之下，我们抱持着消费的心态购入了两件小克重金饰和一块金条。随后的几年里，我们几度搬家时都受累于黄金的保管，鲜少去关注黄金价格的变化。

　　直至2024年初，金价上涨的消息遍布各大媒体头条。我在发现这笔意外之财后，复盘了近三年来的黄金价格走势。

　　从国际金价来看，本轮黄金行情肇始于2022 年初，俄乌冲突导致黄金价格短暂冲高至每盎司2078.8 美元，随着美联储加快加息步伐，金价回落至 1618 美元附近。进入 2023 年，美联储cq9电子加息周期接近结束，经济衰退的预期升温理财，金价再次进入上行通道。

　　由于持有黄金不产生利息，无风险利率其实也是持有黄金的机会成本，同时黄金也具备很好的抗通胀属性，通胀水平越高，黄金价格越贵。典型的无风险利率代表就是十年期美债的实际收益率。

　　但2022年中以来，基于美债实际收益率的黄金定价模型与黄金价格出现偏差，这也是本轮黄金行情的显著特点。2022 年 8 月 1 日至 2024年 2 月 20 日，十年期美债的实际收益率从0.09%上升至 1.95%，而同期 COMEX 黄金价格从 1772.4 美元/盎司上涨至 2029.1 美元/盎司，二者呈现出罕见的正相关关系。

　　（数据来源：wind，数据区间：2022/08/01-2024/02/20）

　　有分析认为，美债实际收益率定价模型的失效可能是由于央行购金行为的增强。

　　俄乌冲突爆发后，美国与西方世界冻结俄罗斯央行美元外汇储备，多国对美元安全性产生疑虑，开始加大力度增加黄金等储备资产，推动外汇储备资产多元化，最终表现为 2022 年以来全球央行购金量显著增加。

　　此外，市场对美联储的降息预期也在2023年助推了黄金价格的上涨，降息预期会提前反映在黄金价格中，从历史数据看，将降未降之时通常都会催生一轮明显金价上涨。

　　对于金价的未来走势，身边的朋友们做出了截然不同的判断，有人认为目前美联储降息尚未落地，且伴随全球货币储备多元化，金价尚处于上涨的前中期阶段；也有朋友认为，金价长期来看与美元强势程度相关，如果AI等新技术持续推升美国经济预期，本轮黄金行情可能非常短暂。

　　相较于原油、铁矿石等其他大宗商品，黄金是我们作为普通投资者更为熟悉的品种，也是更容易理解的投资标的。

　　但其实黄金投资并没有我们想的那么简单。预测黄金价格十分困难，短期的大幅波动也不鲜见，也很难指望从黄金投资中立即获利。

　　不过，如果换个角度，通过配置黄金实现分散投资，降低投资组合的波动，可能是个不错的选项。就拿我在2021年初那一笔黄金投资来说，同期我们在股票市场上的投资如今大约有10%的浮亏，但由于黄金价格与中国股票市场相关性较弱，这笔实物黄金投资为我们的投资组合贡献了难得的正收益，降低了组合的波动，也让我们初尝资产配置的甜头。

　　我们也进一步思考，其实除了黄金之外，债券类资产、海外资产、大宗商品和不动产投资基金等资产也与国内股票市场相关性相对较低或呈负相关，也是我们做配置时可以适当考虑的资产。

　　回首过往几年经历的市场波动，我和妻子一致同意将3年前购入的小金条卖出——我们难以判断黄金未来的走势，因而希望将意外之喜落袋为安。

　　2024年3月15日，我们找到家附近一家提供黄金回收服务的金店，当日国内金价为504元/克，扣除每克15元的回收费用，每克获利134元。

　　2024年4月5日，国内金价创下新高，当日盘中最高达540.7元/克，2024年3月以来涨幅超11%。

　　随着金价的不断创新高，身边也不乏朋友来关心我有没有后悔卖出的决定。聊以慰籍的是，其实我们在思考完资产配置的线年初时将部分家庭资产投入了一只投资范围较广的基金中基金（FOF），如果按该基金2023年年报的数据计算，我们持有的基金份额对应的黄金资产并不比卖出的金条少。

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